THE FED BEGINS TO REDUCE THEIR BALANCE IN AUTUMN
Este artículo ha sido escrito por Julien-Pierre Nouen, economista jefe de Lazard Frères Gestion
- Este otoño la Fed anunciará la reducción de su balance y probablemente comenzará a recortarlo
- Las expectativas del mercado para la normalización monetaria son demasiado pesimistas
- El dólar se ha debilitado mucho debido a que se han reducido las expectativas de nuevos estímulos fiscales y por el aumento de problemas legales de Trump
Es poco probable que la Fed anuncie mañana una subida de
tipos de interés, pues este encuentro no irá seguido de la tradicional rueda de
prensa de la presidenta, durante la cual Janet Yellen podría explicar la
decisión del organismo. De hecho, el mercado no descuenta cambios en la
política monetaria en este mes.
Además, los datos fundamentales recientemente conocidos dan
un respiro a la Fed, ya que la inflación ha sorprendido a la baja. El organismo
encuentra aquí otra razón para no mover ficha ahora y esperar a tener más datos
económicos a favor antes de tomar una decisión. Después de todo, se esperan
unas tres subidas de tipos a lo largo de este año y la Fed ya ha llevado a cabo
dos.
Ahora, la gran pregunta es ¿cuándo volverá a elevar los
tipos de interés? Probablemente antes de final de año, pues mientras la tasa de
desempleo siga cayendo, la Fed estará dispuesta a ajustar los tipos al alza y
de forma gradual. Una aceleración de la tasa de inflación o un dólar aún más
débil podrían llevar a la Fed a aumentar el ritmo de las alzas.
Este otoño la Fed anunciará la reducción de su balance y
probablemente comenzará a recortarlo. El movimiento será gradual, con una meta
mensual establecida para aumentar cada trimestre hasta llegar a 50.000 millones
de dólares. El tamaño objetivo sigue siendo desconocido, pero será mayor que
antes de la crisis financiera. Probablemente el mercado aún no ha puesto en
precio la reducción del balance de la Fed, pues a lo largo de las últimas
décadas el mercado ha subestimado el endurecimiento financiero por parte del
banco central.
Entre tanto, el dólar se ha debilitado mucho debido a que se
han reducido las expectativas de nuevos estímulos fiscales, recortes de
impuestos y programas de infraestructura, así como por el aumento de los
problemas legales del Presidente Trump. El grueso de la depreciación del dólar
ha sido contra el euro, a medida que la situación económica en la eurozona
mejoraba. Sin embargo, las expectativas del mercado para la normalización
monetaria son probablemente demasiado pesimistas. Creemos que el par EURUSD
puede experimentar un pull-back en los próximos meses y, a largo plazo, lo más
probable es que veamos un euro más fuerte.
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